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岭东信息港 2020-07-09 450 10

洪灝:卖方的价值


长沙股票开户  长期以来,卖方分析师被称为市场走势的反向指标。市场共鸣认为卖方的评级推荐每每是市场逃顶离场的前瞻性指标之一。目前,市场中40%的股票已被笼罩,市值占比80%。这些股票每每市值较大、红利能力较强。我们的量化分析发明,卖方存眷偏好越高的股票,收益越高,尤其在2015年6月泡沫幻灭之后。因此,卖方分析师至少在短期内并非市场走势的反向指标。

  这个征象的成因,很可能对应的是我们之前所做的,对于A股市场量化分析发明的A股短期代价势能自我强化,长期均值回归的征象。简朴说,卖方分析师的笼罩偏好是A股短期代价势能的署理指标。当一个股票短期代价势能增强时,也很可能是这个股票受到市场存眷的时候。这时,卖方对于这只股票的笼罩偏好升温恰恰反应了这个股票的市场热度,进而强化了其代价势能。

  如果我们做多卖方笼罩偏好最高的一组股票,同时对应做空卖方笼罩偏好最低的一组股票,这个多空计谋在2010年到2015年年中体现平平,平均年化收益约为4%。但在2015年年中泡沫幻灭以后,这个多空计谋的回报显著扩大,平均年化收益凌驾10%。与此同时,2015年年中之后随着大盘股走强,卖方笼罩偏好明显向行业龙头、明白马、大蓝筹倾斜。换句话说,卖方对于明白马、大蓝筹的笼罩偏幸亏2015年年中泡沫幻灭之后随着行业龙头效应增强而上升。值得注意的是,虽然这个多空计谋的回报大幅上升,但是它的绝大部门回报却是来自于这个计谋的空方——也就是做空非龙头、非白马、非蓝筹类股票。

  这个分析结果显示,卖方分析师似乎并不善于发明好股票,究竟明白马众人皆知;卖方分析师似乎更善于回避不那么好的股票,因此也造就了这个计谋空方的回报。在当下这个上涨势能冲劲十足的市场里,这个多空计谋可以有用回避逆市做空的风险。

  需要注意的是,最得到卖方青睐的那组股票现在的回报水平回到了2015年6月5000点泡沫顶峰时的水平;同时,被卖方冷落的股票的回报水平则不停创新低。这个征象显示了市场情绪亢奋的水平,尤其是对于行业龙头、明白马的预期正在高涨。这个征象也与我们当下的切身体验相符。

长沙股票开户  固然,单凭这些数据和汗青观察,我们并不能断言市场崩盘在即。究竟,行业龙头效应可以进一步增强,或者卖方的笼罩偏好可以随着市场的热门切换到之前广被唾弃的那部门股票,使得卖方偏好最高的那些股票的回报水平进一步上升。无论市场远景如何,我们根据卖方笼罩偏好所建立的市场多空计谋应该是市场风险中性的,但是现在这个计谋的多空结构开始超出了我们从汗青数据得到的认知。

  (作者系交银国际董事总司理)


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